Executive Summary · 핵심 메시지 EN: May closed-book: headline declines are mostly a calendar effect (18 business days vs 22 in April, -18%) — per-business-day GMV actually +18%. The real signal is profitability: OPM 23.4%→20.6% MoM, driven by a 2nd consecutive month of FUEL unit-margin compression (OP ₩220M→₩141M, -36% MoM; OPM 36.8%→29.1%). Card involuntary churn 34→58 (early risk signal). May credit-risk (delinquency/subrogation) not yet observable — D+4/D+45 not matured (rm-admin shows "-"); full reflection ~mid-July.
KR: 5월 마감의 명목 하락(GMV -3.4%, 매출 -4.6% MoM)은 대부분 영업일 18일(vs 4월 22일, -18%) 달력 효과 — 영업일당 GMV는 +18%로 오히려 강세. 진짜 신호는 수익성: OPM 23.4%→20.6%, 단일 최대 원인은 퓨얼 단위마진 2개월 연속 압박(OP 2.20→1.41억, -36% MoM; OPM 36.8%→29.1%). Card 비자발 이탈 34→58건↑(선행 리스크). 5월 신용리스크(연체·대위변제)는 D+4/D+45 만기 미도래로 관측 불가(rm-admin도 "-") → 7월 중순 일괄 반영. 영업흑자 지속.
🔴 P0 — 즉시 (1~3개월 내) · Critical
P0-1. 퓨얼 단위마진 압박 2개월 연속 (OP 2.20→1.41억, -36% MoM)CFO·CPO 현황: 4월 letter가 경고한 단위마진 압박이 5월에 현실화·심화. FUEL_group OP 4월 2.20억 → 5월 1.41억(-36%), OPM 36.8%→29.1% (Q1 평균 67.1% 대비 -38pp). 매출(6.00→4.85억)은 영업일 효과로 일부 설명되나, OPM 하락폭이 매출 하락폭을 크게 상회 → 구조적 단위마진 훼손. 권고 (1개월 내): ① 5월 OP 1.41억 분해 — (1) 매입/판매 단가 스프레드, (2) 고정비/변동비 구조, (3) 일회성(보증금·대손충당). ② 영업일 정규화 후 단위마진(원/ℓ 또는 원/건) 추세를 4·5월 분리 산출. ③ 6월 단월 OP 2.5억+ 회복 목표. 목표 (3개월): Q2 말 퓨얼 OPM 50%+ 복귀, 단위마진 구조 원인 규명 완료.
P0-2. 전사 OPM 23.4%→20.6% 추가 하락 (2개월 연속)CFO·Investor 현황: 4월(WBR 재서술) OP 5.27억(OPM 23.4%) → 5월 4.43억(OPM 20.6%). 단일 최대 원인은 퓨얼(P0-1). Card 0.94억(OPM 14.4%)·Engine 0.53억(OPM 37.3%)은 안정. 명목 매출 하락(-4.6%)은 영업일 -18% 달력 효과가 대부분. 권고 (1~2개월 내): ① 퓨얼 마진 정상화(P0-1)가 OPM 회복의 핵심 레버. ② Engine 고마진(37%+) 비중 확대. ③ Subscription 운영 레버리지(5월 OPM 1.7%) 가속. 목표 (3개월): 6월 OPM 25%+ 회복, Q3 30%+ 추세 복귀.
P0-3. Card 비자발 이탈 34→58건↑ (선행 리스크 신호)CRO 현황: 5월 Card 비자발 이탈 58건(4월 34건 대비 +71%). 활성법인은 2,384사로 사상 최고 갱신(신규 81·재활성 21)이나, 비자발 이탈 급증은 신용 악화 선행 신호일 수 있음. 단, 5월 연체(D+4)·대위변제(D+45)는 만기 미도래로 아직 미관측. 권고 (1개월 내): ① 5월 비자발 이탈 58사 사유 분해(한도소진/연체/휴면). ② 비자발 이탈 법인의 직전 사용패턴 역추적 — 연체 선행지표화. ③ 신규 한도 부여 보수화 유지. 목표 (2~3개월): 비자발 이탈 월 40건 이하 안정화 + 선행 알림 자동화.
🟠 P1 — 이번 분기 (3~6개월) · High
P1-1. 5월 신용리스크 관측 대기 — D+4/D+45 만기 미도래CRO 현황: 리스크 섹션은 5월 마감에도 4월 기준 유지. 단기연체(D+4)·대위변제(D+45)는 만기 미도래로 5월분이 아직 확정 불가 — rm-admin 원본도 5월 단기연체를 "-"로 표시. 누적 순손실율은 양호(카드 4→5bp). 구조적 미관측이지 데이터 누락 아님. 권고 (~7월 중순): ① 5월분 D+45 성숙 후 리스크 섹션 5월 일괄 반영. ② 그 시점에 4월 리스크 내러티브(letter 시점 +181M/59M)를 rm-admin 현재값(180)으로 재서술할지 결정 — 재무 WBR 재서술과 동일 원칙. 목표: 7월 중순 리스크 5월 완전 반영 + 4월 리스크 SSoT 정합화.
P1-2. NRR finops 매출확정 +1개월 지연 — 4·5월 이상치 지속CPO·Investor 현황: 대시보드 NRR은 3월 106.6%가 최신 유효값. finops 매출확정 +1개월 지연으로 4월(61.9%)·5월(16.1%)은 미성숙 이상치 → 화면 컷오프를 3월로 고정 중. 실제 매출/GMV는 성장 지속이므로 NRR 폭락은 측정 아티팩트. 권고 (3~6개월 내): ① mart_finops 매출확정 사이클 단축(T+15 → T+5). ② 성숙 후 4·5월 NRR 일괄 공시. ③ 기저효과(2025 H1 FUEL 고성장) 분리한 underlying NRR 산출. 목표 (6개월): NRR 확정 지연 1개월 → 1주, 전사 NRR 130%+ 회복 추세 공시.
P1-3. 마감 후 사후보정 구조 — WBR·rm-admin 수동 동기화 불가피CFO·Data 발견 (2026-06-08): 재무·리스크 모두 마감 후에도 수치가 사후 보정됨 — 4월 OP 5.07→5.27억(WBR), 4월 손실 59→180백만(rm-admin). 게다가 mart_ir(BQ 재무)는 2월까지만 적재 → 3·4·5월 재무는 WBR 수동 입력이 유일 경로. BQ 자동추출만으로는 절대 따라잡지 못함. 권고 (3개월 내): ① WBR(Google Sheet)·rm-admin → data.js 반자동 동기화 구축(시트 API/admin export). ② 핵심 KPI dimension 변경 시 사전 통보 SLA(2026-05-19 cross-sell 정의변경 재발 방지). ③ 월간 리뷰에 사후보정 reconciliation 단계 명문화. 목표: 매월 수작업·드리프트 리스크 제거, 마감→IR덱 동기화 자동화.
🟡 P2 — 반기 (6~12개월) · Structural
P2-1. VWS 집중도 — 5월 활성 4사로 추가 축소CRO·CPO 현황: VWS 5월 GMV 30.9억(4월 45.7억 대비 -32%, 영업일+lumpiness), 활성법인 5→4사로 추가 축소. 단일 법인 이탈 영향 과도 — 분산 진척 없음. 권고 (6개월 내): 신규 2사+ 유치. 분산 안 되면 VWS 단독 KPI 노출 축소 또는 FUEL_group으로 통합 검토. 목표 (12개월): VWS 8사+ 분산 또는 FUEL_group 통합.
P2-2. Engine 스케일업 — 5월 38사·65억 GMV (고마진 핵심축)CPO·Investor 현황: 5월 38사·65억 GMV(4월 27사·60억 대비 +11사). 5월 OP 0.53억, OPM 37.3% 고마진 유지. 설비금융 PMF 검증·스케일업 순항. 권고 (6개월 내): 영업 가속 + 단가/마진 관리 동시. 신규 법인 신용 심사 보수 유지. 목표 (6개월): Q3말 50사·월 90억, Q4말 60사·월 100억.
P2-3. Engagement 하락 — 휴일 계절성 vs 구조 확인 필요CPO 현황: 5월 MAU 39,498→37,040(-6.2%), DAU 6,111→5,169(-15.4%), Stickiness 15.5→14.0%. 영업일 18일(휴일多) 계절 영향이 유력하나, DAU 하락폭이 커 구조 확인 필요. Top20 집중도는 GMV 26.5%/Exp 32.8%로 40% 목표 내 건전. 권고 (1~3개월): ① 영업일 정규화 DAU(일평균/영업일)로 6월 회복 여부 확인. ② 회복 안 되면 핵심 기능 사용 이탈 코호트 분석. 목표 (3개월): 6월 Stickiness 15%+ 회복 확인, 구조적 하락 아님 입증.
🎯 12개월 비전 (구조적 목표)
From → To (2026-05 → 2027-05):
• Active 법인: 2,772사 → 4,500사+ (1.6x, 10K 비전의 단계적 path)
• Total Revenue: 21.5억/월 → 35억+/월 (run-rate $30M annualized)
• OPM: 20.6% (단월) → 30%+ 안정 유지 (Q2'27 누계)
• 퓨얼 OPM: 29.1% → 50%+ 복귀 (단위마진 구조 정상화)
• Engine: 38사·65억 → 60사·150억/월 (고마진 핵심축)
• Cross-sell: 40%대 → 45%+ (NRR·LTV 동시 강화)
• Cash: Zero burn → 유지 (Series B 시점 결정)
📋 자체 검증 게이트 (영구 운영)
위 권고는 매월 4중 자동 게이트로 추적 — validate-metrics.js (SSoT) · health-check.js (데이터 완전성) · self-review.js (8단계 사전 review) · preflight.js (라이브 런타임). 외부 리뷰 의뢰 전 의무. 가드레일 18~25 명문화 완료.
Gowid Strategy Office · 2026-06-08 작성 (5월 마감 기준)
Hangki Kim · CEO & Founder · KAIST MFE · Alpenroute AM 10y · DFG · Gowid 2020~
Gowid · Quarterly Shareholder Letter · 분기 주주서한
1Q 2026 Review · 1분기 2026 리뷰
April 2026 · Confidential
One-line Summary · 한 줄 요약 EN: Q1 GMV ₩349.1B (+18% YoY), revenue ₩6.30B (+43% YoY), OPM 32.7%. Cumulative net loss 11bp under disciplined risk control — a quarter of high revenue growth paired with investment reallocation. Zero cash burn.
KR: 전사 GMV 3,491억(YoY +18%), 매출 63.0억(YoY +43%), OPM 32.7%. 누적 순손실 11bp로 리스크 통제 하에 매출 고성장과 투자 재분배가 병행된 분기. 현금 소진 없음.
1. Q1 Key Financials · Q1 주요 재무
Metric
Q1'26
Q4'25
Q1'25
YoY
GMV
3,491억
3,355억
2,947억
+18%
Revenue
63.0억
59.6억
43.9억
+43%
Operating Profit
20.6억
20.4억
17.8억
+16%
OPM
32.7%
34.2%
40.4%
-7.7pp
Active Corps (EoQ)
2,325
2,243
2,174
+7%
Exposure (EoQ)
2,866억
2,590억
-
+11% QoQ
Cum. Net Loss
11bp
12bp
-
-1bp
2. What Went Well · 잘 된 점
Revenue +43% YoY, 분기 사상 최고 63.0억 달성.
전사 매출이 Q4 대비 +6%, 전년 동기 대비 +43% 성장했습니다. 영업이익 20.6억(OPM 32.7%)으로 Q4'25(20.4억) 대비 안정 유지. FUEL_group(매출 18.2억, Q1 누계 OPM 67.1%)과 Engine(매출 3.0억, Q1 누계 OPM 58.0%)이 고마진 축을 형성하며 제품 믹스 개선을 견인하고 있습니다.
Engine 제품 본격 스케일업.
1월 GMV 25.6억 → 3월 GMV 47.5억으로 분기 내 +86% 성장. 법인수 14 → 19개사. 설비금융 수요가 검증되고 있으며, Q1 누계 OPM 58.0%의 고수익 제품으로 자리잡고 있습니다.
고객 기반 확대 — 4개월 연속 순증.
Card 활성법인 2,325개사로 사상 최고. 3월 신규 80건은 6개월 내 최고 수준입니다. GWS 557개사(+32% YoY), IT 204개사(+39% YoY)의 SaaS 고객도 꾸준히 확대 중입니다.
리스크 통제 — 2026년 YTD 순회수 상태.
누적 순손실 11bp(Target 10bp). 2026년 연간 기준 오히려 회수가 손실을 초과(순회수 -1.2억)하여 크레딧 포트폴리오가 건전하게 관리되고 있습니다. 부호 규약: 양수=순손실, 음수=순회수. Card 1~3월 누적 순회수 -122M (누적 -3bp, Target 3bp 이내), FUEL은 1~3월 순회수 -121M.
포트폴리오 분산 개선.
Top20 GMV 집중도 24.5%(6개월 전 27.6%)로 구조적으로 분산이 개선되고 있습니다. 2,664개사 기반으로 글로벌 핀테크 벤치마크(40%) 대비 상위 수준입니다.
3. Areas to Improve · 개선 영역
OPM 32.7% — 전년 Q1(40.4%) 대비 -7.7pp.
전년 Q1은 FUEL 초고성장 단계의 일시적 고마진(40.4%)을 반영한 분기였습니다. 이번 Q1 32.7%는 (1) Subscription 사업부의 투자 단계 비용(OPM 11.3%), (2) Card 마진 압박(OPM 15.5%), (3) 전사 자본수익 조정 항목의 분기 변동이 복합된 결과입니다. Q4'25(34.2%) 대비 -1.5pp로 안정화 국면에 진입했으며, FUEL/Engine의 고마진(60%+)이 구조적 버팀목입니다.
FUEL GMV QoQ -14% — 일시적 조정.
Q4'25(874억) → Q1'26(755억)으로 분기 감소. 소수 대형법인 특성상 분기 변동성이 크며, YoY로는 +16% 성장입니다. FUEL 단기연체가 3월 591bp로 높게 나타났으나, 대위변제 0bp·당월 순손실 0으로 실질 손실은 통제되고 있습니다.
전사 NRR 하락 추세 — 143.7% → 106.6%.
Q1 내에서 전사 NRR (mart_finops 기준)이 143.7%(1월) → 123.6%(2월) → 106.6%(3월)로 하락했습니다. FUEL NRR (105.9% → 35.3%)의 급락이 주 원인으로, 전년도 FUEL 고성장(2025 H1 GMV 폭증)에 따른 높은 기저 효과 반영입니다. 2월 일시적 churn 14.8%도 영향을 미쳤으나, 3월 7.4%로 정상화. SaaS median 120% 미달 구간 진입하여 모니터링 필요.
VWS 법인 5개사 — 집중도 리스크.
GMV 217억(YoY -38%)이나, 법인수가 5개사에 불과합니다. 단일 법인 이탈이 제품 전체에 미치는 영향이 과도하며, 포트폴리오 분산이 시급합니다.
Cross-sell 비율 회복 — 39.7% → 40.4% (+0.7pp, 4월 MoM).
멀티프로덕트 1,056 → 1,101사 (+45사, +4.3%). 신규 법인 유입(+59개사)에도 불구하고 비율 상승 — 2nd product 전환이 함께 가속. 분자/분모 정의: multi_product / total_corps (SSoT: METRICS_GLOSSARY §6, 시계열 일관 정의 적용).
4. Q2 2026 Outlook · Q2 2026 전망
성장과 수익성의 균형 — "Profitable Growth" 기조 유지.
Engine 스케일업 가속 — Q1에 검증된 설비금융 수요를 바탕으로 법인수 30개사 이상, 월 GMV 70억+ 목표. Q1 누계 OPM 58.0%의 고수익 제품으로 전사 수익성 개선에 기여할 것으로 기대합니다.
Card 안정 성장 + 신규 유입 확대 — 3월 신규 80건의 모멘텀을 유지하여 Q2 말 2,450개사 돌파를 목표합니다. 이탈률을 2.0% 이하로 관리하면서 순증 추세를 이어가겠습니다.
FUEL 리스크 관리 강화 — 소수 대형법인 특성에 맞는 개별 모니터링 체계를 강화합니다. 단기연체 변동성은 구조적이나, 대위변제와 순손실이 0으로 유지되는 것이 핵심 목표입니다.
Cross-sell 비율 반등 — Card → GWS/IT 전환 캠페인을 통해 신규 법인의 2nd product 전환율을 높이겠습니다. Q2 말 42% 이상 회복을 목표로 합니다.
OPM 35% 회복 목표 — Q1의 32.7%에서 Engine 스케일업(Q1 누계 OPM 58.0%)과 Subscription 운영 레버리지로 Q2에 35% 이상 OPM 회복을 목표합니다.
Core Thesis · 핵심 메시지 EN: Q1 was a quarter of high revenue growth paired with investment reallocation. Revenue +43% YoY accelerating, operating profit ₩2.06B (OPM 32.7%) held steady vs Q4'25 (₩2.04B), cumulative net loss 11bp keeps the credit book clean. The -7.7pp YoY OPM compression reflects a one-time mix shift (Subscription investment phase + Card margin pressure), with Engine ramp and 2,325 active corporates (ATH) as structural levers for H2 profitability recovery. Our core thesis — accelerating customers' financial velocity while structurally containing risk — is being proven in the data.
KR: Q1은 매출 고성장과 투자 재분배가 병행된 분기였습니다. Revenue +43% YoY 성장으로 모멘텀은 가속 중이며, 영업이익 20.6억(OPM 32.7%)은 Q4'25(20.4억) 대비 안정 유지, 순손실 11bp로 크레딧 포트폴리오도 건전합니다. 전년 Q1 대비 OPM -7.7pp는 Subscription 투자 단계와 Card 마진 압박이 복합된 일시적 재조정이며, Engine 본격 스케일업과 2,325개사 사상 최고 고객 기반이 Q2 이후 수익성 회복의 구조적 레버입니다. 우리의 핵심 전략 — 고객의 재무 속도를 높이면서 리스크를 구조적으로 관리하는 것 — 이 지표로 증명되고 있습니다.
Hangki Kim · 김항기 · CEO & Founder, Gowid
April 2026
Gowid · Monthly Shareholder Letter · 월간 주주서한
April 2026 Update · 2026년 4월 업데이트
May 2026 · Confidential · Closed-book financials (가결산)
4월 가결산 확정 (WBR 최종). 잠정 4.72억 → 5/15 가결산 5.07억 → WBR 최종 OP 5.27억(+0.55억 상향), 매출 22.0 → 22.5억, OPM 21.5% → 23.4%. 단일 최대 차이는 퓨얼 OP(1.84→2.20억)와 Subscription OP(-0.0→+0.17억) 회복. rm-admin 4월 net_loss 반영 완료 — 누적 11bp 유지(Target 10bp 근접), 단 Card 4월 단월 +181M 손실 발생(2026 YTD 누계 -122M → +59M 양전환). NRR은 finops 매출 확정 지연(+1개월)으로 4월 단월값(61.8%)이 이상치로 표시되며, 5월 이후 정상화 예상되어 본 레터에서 강조하지 않습니다.
One-line Summary · 한 줄 요약 EN: Apr revenue ₩2.25B (+21% YoY, all-time monthly high). Operating profit ₩527M (OPM 23.4%, WBR final). Revenue momentum decoupled from profitability — Fuel unit margin -46% MoM is the single largest driver. Active corporates 2,363 (ATH), MAU 39.5K (ATH) — structural base remains intact. Zero cash burn (operating profit positive 17 consecutive months).
KR: 4월 매출 22.5억(YoY +21%, 단월 사상 최고), 영업이익 5.27억(OPM 23.4%, WBR 최종). 매출 모멘텀과 수익성 일시 디커플링 — 퓨얼 단위마진 -46% MoM이 단일 최대 원인. 활성법인 2,363사·MAU 39.5K 사상 최고로 구조 베이스는 견조. 현금 소진 없음(17개월 연속 영업흑자).
단월 매출 사상 최고 22.5억 (+21% YoY).
Apr'25 18.5억 대비 +21% 성장. Mar'26 21.3억 대비 +5% MoM. Card 매출 6.58억(YoY +32%), GWS 4.28억(+65%), IT 2.44억(+117%) — 핵심 SaaS·구독 라인이 견조하게 성장하며 매출 다변화가 진전됐습니다.
활성법인 2,363사 — 4개월 연속 순증, 사상 최고.
1월 2,247 → 4월 2,363사로 4개월 누적 +116사. 증감 분해: Mar 2,325 + 신규 75 - 자발 이탈 28 - 비자발 이탈 34 + 휴면→활성 재활성 50 = Apr 2,363사 (순증 +38). 단순 (신규 75 - 이탈 62 = +13) 외에 휴면 법인 재활성 +25사가 가산됩니다. 4월 신규 75건은 Q1'26 평균(+108) 대비 다소 둔화.
Engine 본격 스케일업 — 26사·GMV 59억 (MoM +25%).
Q1 19사·47.5억 → 4월 26사·59억. 매출 1.37억(MoM +17%, OPM 39%). 설비금융 PMF 검증이 매월 가속되고 있으며, Q2 35사·70억 목표 페이스에 부합합니다.
포트폴리오 분산 추가 개선 — Top20 24.2%.
3월 24.6% → 4월 24.2%로 분산이 한 단계 더 진행됐습니다. 6개월 전(27.6%) 대비 -3.4pp. 2,722개사 기반의 글로벌 핀테크 벤치마크(40%) 대비 상위 수준 유지.
Engagement 사상 최고 — MAU 39.5K / DAU 6.1K.
MAU 38.1K → 39.5K(+4%), DAU 5.6K → 6.1K(+8%). Stickiness 15.5%로 SaaS 벤치마크(13~15%) 상회. 활성 사용 패턴이 추가 확장 중입니다.
3. Areas to Improve · 개선 영역
OPM 23.4% — Apr'25 38.8% 대비 -15.4pp 급락. (Q1 평균 32.7% 대비 -9.3pp)
단월 OP 5.27억으로 Q1 월평균 6.87억(20.6억/3개월) 대비 -23%, Apr'25(7.15억) 대비 -26%, Mar'26(6.67억) 대비 -21%. WBR 분해 결과 단일 최대 원인은 퓨얼 영업이익 -46% MoM(Q1 월평균 4.13억 → 4월 2.20억). 매출(5.49→6.00억)은 안정인데 OP가 절반 가까이 떨어진 것은 퓨얼 단위마진(unit margin)의 구조적 압박 신호로 5월 즉시 정밀 분석이 필요합니다. Engine OPM도 Q1 평균 58% → 4월 39%로 하락(잠정 43% → 가결산 39% 보정). Card 1.00억(Q1 평균과 유사), 핀옵스 -0.28억 적자 지속.
FUEL 단기연체 617.9bp — Target(100bp)의 6배.
3월 591bp → 4월 618bp로 추가 상승. 종지연체 230bp, 대위변제 200.5bp로 실질 손실 트리거 영역에 진입. FUEL은 소수 대형법인 특성상 변동성이 크지만, 600bp+ 6주 연속이 발생하면 즉시 한도·신규 한도 조정 트리거를 작동시켜야 합니다. 다만 4월 단월 순손실은 0(rm-admin 외부용 기준) — 회수 채권 연쇄로 실질 손실 0 유지. Fuel 2026 YTD 누계 -121M(순회수)도 변동 없습니다.
Card 4월 단월 +181M 손실 발생 — 2026 YTD 양전환.
Card는 1~3월 누적 -122M(순회수) 상태였으나, 4월 단월 +181M의 실손실이 발생하며 YTD 누적이 +59M으로 양전환됐습니다. 당월 손실율은 6bp(전기간 누적은 4bp 유지)로 Card Target(3bp/월)을 일시 초과. 단일 대형 사례 가능성과 회수 진척 여부를 5월 중 정밀 점검 필요.
멀티프로덕트 1,056사 → 1,101사 (+45사 / +4.3% MoM).
Cross-sell 비율 39.7% → 40.4%로 +0.7pp 회복 (분자/분모: multi_product / total_corps, SSoT METRICS_GLOSSARY §6, 시계열 일관 정의 적용). 신규 Card 유입 + 기존 멀티법인 2nd product 전환이 동시 작동. 주: 외관상 BQ raw 데이터는 4월 멀티프로덕트 -100사(984)로 표시되었으나, 이는 데이터팀의 is_finops_user 판정 정의 변경(2026-05-19 테이블 재생성)에 따른 측정 단절. 옛 정의 일관 적용 시 실제는 +45사 정상 성장. 데이터팀에 정정 요청 발송 완료.
VWS 5사 의존 지속 — GMV 36억(YoY -75%).
1Q26과 동일한 5개사 구조. 단일 법인 이탈 시 제품 전체 영향이 과도하며, 분산 전략 실행 진척이 없는 상태입니다. Q2 내 신규 2사 이상 유치를 우선과제로 재확인.
FUEL 매출 확정 시점 차이 — Letter 본문에서 NRR·매출 강조 회피.
mart_finops 기준 4월 NRR 61.8% / churn 42.3%는 매출 확정 지연(+1개월)으로 인한 이상치로 판단됩니다. 5월 이후 정상화 예상이며, 본 레터에서는 단월 NRR 수치를 강조하지 않습니다. 6월 레터에서 4·5월 정상화 추이 보고 예정.
4. May & Q2 Outlook · 5월·Q2 전망
5월 우선과제 — 퓨얼 마진 회복과 리스크 통제 동시 수행.
퓨얼 단위마진 정밀 분석 — 4월 OP 2.21억의 원인을 (1) 가격, (2) 비용 구조, (3) 일회성 항목으로 분해. 5월 단월 OP 3.2억+ 회복을 목표(Q1 평균 4.13억의 78% 수준).
퓨얼 리스크 모니터링 강화 — 단기연체 600bp+ 6주 연속 시 즉시 한도 조정 트리거. 대위변제 200bp 수준이 추가 누적되지 않도록 개별 법인 단위 점검.
Engine 가속 — 30사·월 GMV 70억 페이스 유지 — 4월 26사·60억 진척으로 페이스에 부합. 5월 30사 돌파, Q2 말 35사 목표.
Cross-sell 가속 캠페인 — 4월 멀티프로덕트 비율 40.4% 회복(+0.7pp MoM). Q2말 42%+ 목표로 신규 Card 유입 → GWS/IT 2nd product 전환 캠페인 지속.
OPM 30%+ 회복 (목표 하향 조정 공지) — 1Q Letter(3월 작성)의 "Q2 35% 회복" 목표는 4월 단월 OPM 23.4%(-15.4pp YoY) 충격을 반영하여 Q2 평균 28%+로 조정합니다. 퓨얼 마진 정상화 + Engine 스케일업(4월 단월 OPM 39.0%, Q1 누계 58.0%) + Subscription 운영 레버리지 동시 작동 시 5월 단월 OPM 30% 회복 가능.
VWS 분산 — 신규 2사 유치 재추진.
Core Thesis · 핵심 메시지 EN: April was a one-month decoupling — revenue momentum (+21% YoY, ATH) vs. operating profit (-26% YoY, WBR final). Single largest driver: Fuel unit margin -46% MoM (Q1 avg ₩413M → Apr ₩220M). May reveals three decisive signals: (1) Fuel margin recovery, (2) Fuel short-term delinquency 600bp+ persistence, (3) Card April +₩181M single-loss singularity. Structural base remains strong: 2,363 active corps (ATH), 39.5K MAU (ATH), Top20 concentration 24.2% (further diversifying), Engine scaling 26 corps. We did not stop growing. May will be the month profitability returns to baseline.
KR: 4월은 매출 모멘텀(+21% YoY, 단월 사상 최고)이 영업이익(WBR 최종 -26% YoY)과 일시적으로 디커플링된 달이었습니다. 단일 최대 원인은 퓨얼 단위마진 -46% MoM(Q1 평균 4.13억 → 4월 2.20억)이며, 5월에 (1) 퓨얼 마진 회복, (2) FUEL 단기연체 600bp+ 지속 여부, (3) Card 4월 +1.81억 손실의 단발성 — 이 세 가지가 분기 방향성의 결정 요인입니다. 한편 활성법인 2,363사 사상 최고, MAU 39.5K 사상 최고, Top20 24.2% 분산 지속, Engine 26사 본격 스케일업은 구조적 베이스가 견조하다는 증거입니다. 매출은 멈추지 않았습니다. 5월에는 수익성이 제자리로 돌아오는 한 달을 만들겠습니다.
5. Moat · 구조적 차별점
Why only Gowid can underwrite this risk at this scale. 우리만 이 규모로 신용을 인수할 수 있는 이유.
Pillar 1 — RMS (Real-time Risk Management System)
EN: Real-time credit limit calculation with monthly recalibration (industry standard: quarterly). Single BQ pipeline from D+4 short-term delinquency → next-month long-term snapshot → subrogation event. 4+ years of vintage data anchors loss prediction. Today: cumulative net loss 11bp (Target 10bp). 17 active operating guardrails (incl. closed-book vs. provisional reconciliation, ratio sanity checks, MTD exclusion).
KR: 실시간 신용 한도 자동 산정·매월 갱신(업계 분기 기준). 단기연체 D+4 → 장기연체 익월 → 대위변제까지 단일 BQ 파이프라인. 4년+ vintage 데이터 기반 손실 예측. 현재 누적 손실 11bp(Target 10bp). 가드레일 17개 운영.
EN: Customer business data drives cross-sell signal. Card → GWS → IT → Engine 4-step lock-in (multi-product 1,101 corps / 40.4% today). Core Tier LTV ₩4.08M (Card base + FinOps lock-in + cross-sell decomposition). Matched cohort correction removes self-selection bias.
KR: 고객 비즈니스 데이터로 cross-sell 신호 식별. Card → GWS → IT → Engine 4단 lock-in(현 멀티프로덕트 1,101사 / 40.4%). Core Tier LTV 408만원(Card base + FinOps 락인 + 교차판매 덧셈 분해). Matched cohort 보정으로 자기선택 편향 제거.
Why this matters now · 지금이 결정적인 이유
EN: Korean high-growth segment lacks structured credit data → our 4-year vintage is the moat. 8-product integration (Card · Fuel · Engine · VWS · GWS · IT · PBC · Spend Mgmt) creates 4-step lock-in vs. single-product fintechs. Korean competitors (Toss Ventures, Kakao Pay, traditional card issuers) cover card-only or remittance-only — Gowid covers working capital → capex financing across the full corporate lifecycle.
KR: 한국 혁신성장기업 시장은 정형화된 신용 데이터 부족 → 우리의 4년 vintage가 진입장벽. 8개 제품 통합(Card · Fuel · Engine · VWS · GWS · IT · PBC · 지출관리)으로 4단 lock-in. 한국 핀테크 경쟁사는 카드 또는 송금 단일 제품, Gowid는 운전자금 → 설비금융 전 사이클 커버.
6. Strategic Partnership · 전략적 파트너십
EN: We are exploring strategic partnerships with global growth investors who share our long-term thesis on Korea's growth finance infrastructure. This letter is not a formal fundraising round — but if our approach to disciplined growth, risk transparency, and structural defensibility resonates, we welcome focused conversations. Zero cash burn (17 consecutive months of operating profit) means we can take the time to find the right partners.
KR: 한국 성장금융 인프라에 장기적 비전을 공유하는 글로벌 성장 투자자와의 전략적 파트너십을 탐색 중입니다. 본 Letter는 공식 자본 조달이 아닙니다 — 다만 디시플린 있는 성장·리스크 투명성·구조적 방어력에 공감하시는 분과는 집중적인 대화를 환영합니다. 영업흑자 17개월 연속 유지로 적합한 파트너를 찾는 시간 여유가 있습니다.
Hangki Kim · 김항기 · CEO & Founder, Gowid
KAIST MFE · Alpenroute AM (10y, CEO) · DFG · Gowid (2020~)
May 2026
1. Core KPI
Wow
2. Rule of 40
Rule of 40 — 40 이상이면 투자 적격 click to expand
Revenue Growth% + Operating Margin%의 합입니다. 성장과 수익성의 균형을 한 숫자로 보여주는 투자자 핵심 지표.
40 이상: 성장과 수익의 균형이 좋음 (투자 적격)
60 이상: 최우수 기업 수준
높은 OPM이 성장률 둔화를 상쇄하는 구조
성장률 유지가 핵심. OPM은 이미 높으므로 추가 개선 여지 제한적 → GMV 성장에 집중.
Rule of 40 (Revenue Growth % + OPM %)
Why
3. Revenue & Growth
Revenue & Growth — 5월 매출 21.5억·OPM 20.6%, 퓨얼 단위마진 압박 지속 (5월 OP 4.43억, FUEL_group -36% MoM) click to expand
2026-05(WBR) 전사 매출 21.5억(+7.5% YoY), 영업이익 4.43억(OPM 20.6%). 전월(4월 23.4%)·전전월(3월 31.4%) 대비 -2.8pp / -10.8pp — 퓨얼 단위마진 압박이 4월(-46% MoM)에 이어 5월에도 지속(FUEL_group OP 2.21→1.41억).
5월 가결산 후 FUEL 마진 정상화 시 Risk-Adjusted Margin 회복 가능. Engine 30사+ 가속이 단기 자본 효율 개선의 핵심 드라이버.
ROA 추이 (전사 연환산 매출 / Total Exposure)
Revenue Yield (전사 매출 / Total Exposure, bp)
14. Engagement (DAU / MAU)
Engagement — DAU 5,169 / MAU 37,040, Stickiness 14.0% — 5월 영업일 18일(휴일多) 계절 영향 click to expand
2026-05 DAU 5,166 / MAU 37,023 (Stickiness 14.0%). 5월 영업일 18일(휴일多)로 MAU·DAU 전월 대비 소폭 감소 — 계절 영향. (Peak MAU 41,850 — 2026-01)
MAU 37,023 — 4월 39,475 대비 -6%, 5월 영업일 감소(18일) 계절 영향
DAU 5,166 — 4월 6,105 대비 -15%, 휴일 다수로 일일 사용 감소
DAU/MAU 14.0% — 4월 15.5% → 5월 14.0%, 영업일 정상화 시 회복 예상
B2B 핀테크 벤치마크: 양호 20%, 우수 30% — SaaS 평균(13~15%) 수준
5월 계절 영향(영업일 18일)에 따른 일시 감소 — 6월 영업일 정상화 시 회복 확인 필요. 지출관리 SaaS 고도화로 DAU/MAU 18%+ 중기 목표.
DAU / MAU 추이
15. Top 20 Concentration
Concentration — Top20 GMV 26.5%·Revenue 30.1%, Exposure 32.8% — 모두 40% 목표 내 건전 분산 click to expand
2026-05 상위 20개 법인 집중도 GMV 26.5%로, 40% 목표 대비 건전한 분산 구조 유지. 2,772개사 기반의 건전한 포트폴리오.
GMV 집중도 26.5% (4월 24.2%, 6개월 전 27.6%) — 5월 소폭 재집중, 40% 목표 내
Revenue 집중도 30.1% (4월 28.2%, 6개월 전 32.0%) — 목표 내 유지
Exposure 집중도 32.8% (4월 34.0%, 6개월 전 33.0%) — 소폭 개선
글로벌 핀테크 벤치마크(Top20 40% 이하) 충족, 상위 수준 유지
5월 GMV/Revenue 집중도 소폭 상승(대형법인 거래 영향) — 40% 목표 내이나 대형 신규 법인 모니터링 지속.
GMV 집중도 (Top 20)
-%
Revenue 집중도 (Top 20)
-%
Exposure 집중도 (Top 20)
-%
Top 20 법인 집중도 (GMV / Revenue / Exposure %)
Top 20 법인 상세 (2026-05)
16. Cross-sell
Cross-sell — 멀티 38.1%(4월 40.5%), 하락은 분자↓(1,101→1,055)+분모↑(전사 유효 2,719→2,769) 동시 효과 click to expand
2026-05 멀티프로덕트 1,055개사 / 전사 유효법인 2,769개사 = 38.1% (분자/분모 SSoT: RAW.cross_sell.multi_product / total_corps, 두 차트 분모 = 전사 유효법인으로 통일). 5월 침투율 하락(40.5%→38.1%)은 멀티제품 감소(1,101→1,055)에 더해 전사 유효법인 증가(2,719→2,769, 분모 확대)가 겹친 영향 — 실제 교차판매 후퇴로 단정 불가. finops 제출 성숙 지연·휴일(영업일 18일)도 일부 작용.